鹏华基金闫冬:化工上游原油价格压力趋缓 需求复苏值得期待

2022-11-25 11:14:31

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11月18日,2022分析师大会——新能源专场隆重召开。

对于化工行业过去一年的表现,鹏华化工ETF、鹏华化工ETF联接基金经理闫冬表示,由于俄乌局势以及整个全球宏观经济的影响,整个化工行业还是出现了比较大的一些分化。包括像农化产品、一些新能源、新材料业,整体表现出了比较高的景气度。但是对于多数大宗化工品来讲,还是承受了一定的业绩增长的压力,一方面是尤其是在2021年行业高速增长,另一方面由于俄乌战争的影响,原油价格走高,导致今年确实在业绩层面上,很多龙头的业绩还是有些不尽如人意。

闫冬认为,在成本端,今年因为俄乌局势的影响,原油的价格在上半年出现了非常高位的水平,传导到中游化工行业,尤其是在二三季度,对于行业的成本压力还是非常大的。

此外,在国内需求端,国内疫情的影响,确实对于很多大的行业、下游的一些产业,对化工品的需求产生了一定的制约。再加上海外的宏观面,最近也开始持续地往衰退的方向去走,对需求端近期的影响也不小。

但闫冬对于2023年还是比较期待的。首先从周期的一个角度来看,比较高的成本压力相较于二季度、三季度,往后看一定是会有一个明显的回落。其次需求端,最近市场对于国内的需求的缓慢复苏也是给予了一个非常大的期待。

闫冬表示,整个从明年来讲,我们对于国内GDP的增长还有整个化工品的需求抱有很强的期待。因此其也希望各分析师也能提前找出相应的投资机会,挖掘价值。

以下是演讲全文:

大家好,我是鹏华基金量化及衍生品投资部的基金经理闫冬,也是鹏华化工ETF的基金经理。我对于化工行业有一些浅显的认识,给大家做一些分享。

2022年由于俄乌局势以及整个全球宏观经济的影响,整个化工行业还是出现了比较大的一些分化,包括像农化产品,包括像一些新能源、新材料的一些行业整体依然是表现了比较高的景气度。但是对于多数大宗化工品来讲,还是承受了一定的业绩增长的压力,尤其是在2021年行业高速增长、业绩爆发期之后,今年确实在业绩层面上,大家在过去的三季报里边看到,确实有很多龙头的业绩还是有些不尽如人意的。我个人分析主要有以下几点:

首先,成本端,今年因为俄乌局势的影响,原油的价格在上半年出现了非常高位的水平,传导到中游化工行业,尤其是在二三季度,对于行业的成本压力还是非常大的。

第二,国内需求端。国内疫情的影响,确实对于很多大的行业、下游的一些产业,对化工品的需求产生了一定的制约。再加上海外的宏观面,最近也开始持续地往衰退的方向去走,对需求端近期的影响也是不小的情况。

所以,多重因素导致了三季报当中我们看到一些大宗品的龙头企业确实业绩有点不尽如人意。

第三,出口端,我们能够看到行业的一些亮点。随着俄乌局势的影响,带来这一轮欧洲的能源危机,使得欧洲在全球当中占比比较高的一些产品,它的供给侧产生了较大的影响,而且这种影响并不是随着近期能源价格回落就解决问题了,整个欧洲工业的危机其实中长期还是有很大的问题。我们看到中国的企业确实也抓住了其中一定的机遇,在整个出口端这一块显现出了我们自身的成本优势和整个低成本、高效率的优势。

综合以上几点来看,过去一年行业虽然说也是有大起大落,有比较大的分化,但是往后看还是非常值得期待的。2023年,首先从周期的一个角度来看,比较高的成本压力相较于二季度、三季度,往后看一定是会有一个明显的回落。其次,需求端,最近市场对于国内的需求的缓慢复苏也是给予了一个非常大的期待。整个从明年来讲,我对于国内GDP的增长还有整个化工品的需求抱有很强的期待。

最后,整个出口端的优势是一个中长期的优势,依然有望在明年进一步发挥我们国内市场的优势地位。

刚刚讲的都是偏周期的观点,过去一年龙头业绩不行。还有一个问题是成长性,因为碳中和的政策,2021年很多大的项目没有获批。在今年集中反映在资本开支扩张方面,行业面临着一定的困扰。但是我们也看到最近包括一些大的炼化项目,包括发改委对整个石化行业能耗口径上的变化,整个原料用能不再纳入整个能源总量的考核等等,这些变化对于行业明年资本开支扩张成长性的恢复,也会有很大的一个好处。

最后,我对于明年也有一些疑问,也希望各位分析师能够继续深入地分析,跟我们做共同的探讨。

比如明年到底什么样的时间点能够看到国内经济或者说需求明显地有起色?如果说经济开始出现明显恢复之后,具体哪些行业有望率先走出第一步?像今年一直比较高景气的农化行业,包括新能源、新材料板块,尤其是像市场开始有些担忧新能源汽车渗透率一旦比较高的时候,是否影响到未来两年行业的成长性,尤其是电化学材料这一块,这些疑问也是希望各位分析师能够继续深入地挖掘、研究,为市场创造价值。

责任编辑:常靖蕾

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